资本江湖变天了,通俗版《资管新规》解读

政经纵横谈 • 

(应部分谈友要求,21日文重发,看过就不用看了)


“不知妻美刘强东,普通住宅马化腾,悔创阿里杰克马,一亿小钱王健林”。


群众们之所以有时候对某些大佬们的话,表示咋舌,是因为没有站在他们的那个位置,用他们的思路想问题。你没有越过那座山,你就看不到山那边的风景。


2016年胡润富豪榜上最震撼的故事,是有人一天的身价就涨3个亿,1年过千亿。


之所以一天就能兑现王老板的3个小目标,一是因为操盘手牛叉,更重要的是因为他们恰逢这个杠杆时代。


5年多来,疯狂生长出来的百万亿理财,为有志于杠杆撬动的人们,插上了翅膀。


那些在中国富榜上晃荡的大佬们,或只是杠杆的顶层,而供起它们的,则是下游更多杠杆的徒子徒孙。


感谢这个杠杆时代!它让中国人第一次在财富世界里傲视全球,即使是美帝来中国的有钱老外,在北京、上海的房价面前,也要低头折腰,再也不敢自视高人一等了。在他们眼里,其实大部分中国人,都是隐形的富翁,锦衣夜行的好男好女:表面上拿着一个月2万的工资,实际上买起500万、1千万的房子,都是稀松平常事。


好梦做不完,只要你睡得足够长;杠杆不会断,只要接盘侠足够多。

然而,11月17日,央行等5部门一纸万字长文,很可能将是叫醒这场财富幻觉的敲门声。


这个长文有一个乏味,让人一眼就不想看下去的枯燥的名字,观者阅读痛苦指数,会直线上升,但它又是这么重要,这个名字就是:


《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》


为了减少阅读的痛苦,我们就叫它“意见”。


1、没有人能够阻挡


曾经有一个娶到比尔盖茨的女儿的故事:

某爹对儿子说,我想让你娶比尔盖茨的女儿!儿子表示不信。他爹就找到比尔盖茨说,我给你女儿找了一个老公。比尔盖茨说,不行,我女儿还小!这位爹说,这个小伙子是世界银行的副总裁!比尔盖茨说,啊,这样,行!


  然后,他爹找到了世界银行的总裁,说,我给你推荐一个副总裁!总裁说,我有太多副总裁了!爹说,这个小伙子是比尔盖茨的女婿!总裁说,这样,行!


其实,这个故事说的就是资管。

资管就是个中间人,通俗说是媒人:替有钱的人,找到赚钱的投资项目,或者替想找投资自己的人,找到金主。简言之,替钱找资产,替资产找钱。


银行去干,就叫银行资管;证券公司去干,就叫券商资管;保险公司干的,就叫保险资管;信托公司干的,不叫信托资管,叫信托计划,我就是我,是不一样的烟火。其实,大家都一样,包括没妈的野孩子P2P,现金贷。


没有媒婆,这世上会多出无数痴男怨女;没有资管,这世界就有多少闲钱找不到人,人找不到钱。所以,资管是一个国家经济发展到了一定的阶段的产物。


媒人不管婚后生活,从法律上说,资管也不管投资结果,甭管你买的产品,最后赔多大窟窿,资管是一分钱也不会赔的。


银行就不行,存款放到银行里,银行再贷款出去亏了,那也照样得按期付给你利息。所以,站在国家的高度来看,这资管又是另外一种东西,它叫做直接融资,而银行贷款则叫间接融资。


这些年,我们耳熟能详的一句话是:鼓励扩大直接融资。因为任何一个创新主导的经济体,都是直接融资占主体,银行不可能拿储户借给自己的钱,去支持九死一生的创业者们。


追求财富的内生动力,叠加国家战略外在需求,资管江湖的兴起,已经没有人能够阻挡。短短几年间,从无到有,如今已经超越了110万亿的规模。


2、6种武器


如此膨胀的速度,恐怕也只2008年之前,美国影子银行的大爆发能媲美了。美国的影子银行,实际上也就是美国人理财的产物。


中国的资管江湖,爆发得这么地让人始料不及。

这要归功于中国资管人的6种武器。1刚兑,2资金池,3错配,4嵌套、5通道,6杠杆。这6种武器,前三种是筹钱时用的,后三种是拿到钱后,投资时用的。而17号的万字长文,是为这六种武器量身打造,一边抽梯子,一边上紧箍咒,两头一起堵。


先说前三种。

人们之所以最喜欢去银行买理财,因为或多或少有刚兑的预期,也就是到期还本还有收益。即使没有明文保证,只要从银行买的,基本都可以放心,至少本金不损失吧。

所以,理财对存户来说,和存款一样安全,却又比存款收益更高。不买理财岂不是傻。新规之后,这方面要变了。新规出来以后的理财产品,要打破刚兑,也就是收,该赔的你得认。


你在银行买笔理财100块,1年到期后也许只有90块给你,其他十块赔掉了。这就叫破除刚兑。


银行要刚兑也可以,那就要提交准备金,和存款一样。这样理财的成本就高了一大截。


没有刚兑,资金池就没有必要搞了。因为,资金池的存在,就是为了刚兑。一般而言,投资回本受益,是一个很长的过程,有的长达几十年,但是,买理财的时候,往往给你承诺一年就还本得利。


这钱哪里来?靠后来人的钱。所以,理财机构就把不同时期、不同投资人的钱,放在一个池子里,用后面的人的本金,还前面的人。造成一种你的投资一年就能还本付得利的假象。


把这个链条再往后延一级,就是错配,比如一年的理财资金,投资10年才有回报的项目。对此,新规规定,除了标准化的资产之外,其他的都不得搞这种错配了。


这三点要实行的话,最直接的后果是理财产品不好卖了,因为没有刚兑,风险就是无限的,搞不好本金全亏光都有可能。


新规灭掉了刚兑与资金池,错配还留一线生机。

杠杆很厉害,全靠支点带。而理财的来源一旦减少,杠杆的支点减小,威力将小很多。


3、紧箍咒


再看另外三种武器:通道、嵌套、杠杆,新规也全部套上紧箍咒。这里,我们来假设一起收购


某公司A自有资金10亿,想要收购某市值1000亿的上市的某银行。目前这个银行的最大股东拥有19%的股份,那么,A公司,只要超过20%的股份,就可以搞定。


所以,A公司起码要有200亿的资金。某公司还是银行限制贷款的行业。


自己只有10亿怎么办?找杠杆。在这里要说一下,杠杆是中性的东西,没有好坏之分。既然有人敢用10倍的杠杆,去做一桩大事,那他一定是经过了周密的研究,也一定是对自己的眼光高度自信,认为自己看到了山那边的独特风景。


银行不给贷款,怎么撬动这个杠杆?新规以前的资管,就能提供这个便利。


该公司先以自有资金的10亿,邀请某银行出资金20亿(2倍杠杆),成立一个私募基金。这30亿以私募基金投资的形式,进入了公司A。

通过这种方式,银行把这资金借给了A。这个私募基金,充当了通道。通道业务,一般用来规避监管。A公司所属行业,贷款受到严格监管。


随后,A公司拿这30亿,找到另外三家保险公司(第二个通道),以30亿作为劣后,其他三家保险公司出资60亿为优先(2倍杠杆),在某保险公司,成立一个资产管理计划。名曰:大罗金仙必赢1号。

大罗金仙必赢1号,找到了四家银行(第三个通道),愿以这90亿元的规模,作为劣后,四家银行出自180亿(2倍杠杆),作为优先。成立新的资管计划:名曰:齐天大圣金箍棒1号,共有资金270亿。

这里就有嵌套杠杆了,齐天大圣1号里面,实际上嵌套了大罗金仙必赢1号资管计划。而这两个资管,分别都用了2倍的杠杆。


那么,最终A公司的杠杆,是多少?27倍。A公司,就可以顺利拿下某银行至少20%以上的股权,成为控股股东!

4、写传奇,要趁早


上市公司的股票,是透明资产。

所以任何收购杠杆,都可以查到。一般而言,只要有规矩,都会守的,谁也不能拿自己的钱与监管开玩笑。


但是,110万亿的资管产品里,透明的资产只是不多的部分,还有更大的部分,是看不清的,也是不公布的,这就需要监管出场了。


而监管的现状是铁路各管一段。银监会管银行、信托;证监会管基金、券商;保监会管保险。那么,问题来了,银行给基金理财,基金给保险理财,怎么管?


这就形成了灰色地带,使得上述的三件武器,通道、嵌套、杠杆,获得了野蛮生长的空间。


比如基金允许2倍杠杆,证监会一看,只有2倍杠杆,不违规。但是,这个基金的底层产品里套了信托理财,而证监会查到信托理财这里就止步了,再往下不归它管。


信托那里,可能实际上已经加了2倍的杠杆,在信托那里也不违规。那么,这个产品的杠杆,如果穿透的话,等于是4倍的杠杆,如果信托下面再套个保险理财的2倍杠杆,整个杠杆就是8倍。


但是,每个监管的人看到的只有2倍。

也是因为如此,现在关于整个资管到底有多少规模,说法都统一不了,110万亿只是说法之一,还有人认为更高,也有人说低一些。


而这次新规,就是针对这三种武器的滥用。

通道基本取消;嵌套只能一层(这个最狠);杠杆公募是140%,私募最高200%,统统扣死了。


新规里还有一条,所有理财数据,都要报告给央行。方便央行比对,这样以来,以后的理财精确数据,也容易掌握了,而不再是一锅粥。

所以,新规之后,以杠杆撬动财富的一些狙击,恐怕就不能搞了。


看来,这世上最赚钱的生意,最终都会写入违反就要蹲监狱的法律里,它再次告诉我们一个道理:写传奇,要趁早。


5、更大的江湖


110万亿的资管江湖,将告别野蛮生长的时代。


新规之后,一边是金钱的供给这头,活水减少;一边是投资出口那端,杠杆压缩。


那些曾被源源不竭的理财资金,所炒高的各类资产泡沫,其清算的日子已经开始倒计时。其中最大的泡沫,想必谈友们都心知肚明,那也可能是理财资金最大的去处。


新规也给出了足够的仁慈,为这些泡沫的慢慢消化,设置了过渡期,过渡期内,新产品新办法,老产品老办法。


不论是站在800万金融人的视角,还是站在所有参与过理财的数亿国人的视角,新规都是新时代来临,最具本质意义的号角。‘


而高层把这个号角的截断门槛,设在了2019年6月,或许也并非纯属巧合。因为,百万亿人民币的江湖之外,有一个百万亿美元的更大的江湖。


在那个更大江湖的2019,我们或将看到,美元的利息是今天的2倍,欧元的货币宽松,也应踏上了退出的日程。


如果全球三大经济巨舰,在货币政策上都驶入同一航道,那波涛你该如何想象?

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